为了方便读者，一些常用名词将被缩写。以下是全名和缩写的比较:

以太坊现货 ETF：下文简写为「 以太坊 ETF」Bitcoin 现货 ETF：下文简写「 Bitcoin ETF」美国证券交易委员会：下文简写「美国SEC」

既然计划在美国证券市场发行以太坊ETF的8家资产管理机构最终于2024年6月向美国SEC提交了S-1文件，那么以太坊ETF能否成功发行？什么时候可以上市交易？一直备受业内人士关注。各种预测声音在变，ETH的市值也因相关消息而频繁波动。以太坊ETF为什么对市场情绪影响这么大？对此，是应该乐观，先一步进场布局，还是保持冷静观望？

通过ETF，数字资产正在融入主流金融交易市场。

这可能是发行加密资产ETF最重要的市场意义之一。

“你看到的是一种新的资产类别的诞生。2024年7月8日，Bitwise资产管理公司首席投资官马修·侯根(Matthew Hougan)在接受美国媒体《美国消费者新闻与商业频道》采访时表示。

Bitwise资产管理公司也是本轮计划在美股市场发行以太坊ETF的发行方之一。Matthew Hougan也认为加密资产ETF是一个将继续发展的故事。2024年1月比特币ETF的发行和成功交易状态是显示未来发展的良好指标。

根据FactSet公布的数据，2024年美国比特币ETF吸引的资金流入规模已经占据了美国ETF排行榜的前两位。

对于以太坊ETF在美国证券市场的发行，人们也对其“吸金”寄予了很多期望，但与此同时，业内人士普遍认为，以太坊ETF能够吸引资金的规模预计会小于比特币ETF。

然而，正如Bankless.com发表的一篇文章指出的那样，在最初几年，以太坊ETF的资金流入可能会达到几十亿美元，这对任何ETF来说实际上都是一个强劲的开端。

Bitwise资产管理公司首席投资官马修·侯根(Matthew Hougan)表达了更乐观的预期:“如果以太坊ETF在推出后的前两年实现50亿美元、100亿美元或150亿美元的利润，那将是一个巨大的成功。」

目前除了Bitoicn和以太坊的资产，ETF已经发行，2024年7月初美国证券市场将发布Solana现货ETF的消息不绝于耳。

2024年7月8日，芝加哥期权交易所向美国SEC提交了19b-4文件。根据文件内容，VanEck和21Shares两家资产管理机构计划发行Solana现货ETF的消息得到了证实。美国SEC需要在240天内(预计为2025年3月)对芝加哥期权交易所提交的19b-4文件做出答复。

为什么比特币ETF在美国发行顺利，以太坊ETF发行混乱？

主要原因是监管争议。

在美国的金融监管环境下，以太坊上的数字资产ETH是普通资产还是未注册证券？在这个问题上的决定仍然有争议。对ETH性质的争议，根源在于监管权的博弈——如果ETH被认定为普通资产，属于“数字商品”，就要接受美国商品期货交易委员会的监管；如果ETH被认为符合传统金融“投资合同”的性质，则可能被认定为证券，受到美国SEC的监管。

在美国，发行证券需要在美国证券交易委员会注册。如果ETH被认定为证券的一种，并受到美国SEC的监管，则需要在监管部门注册后才能发行交易；如果没有注册，发行人发行的证券不符合豁免注册的条件，这些ETF的发行人可能会因为“发行未注册证券”和违规交易而面临监管部门的执法行动或制裁。

比特币上的数字资产C不会面临这样的监管挑战，因为没有线上质押，资产定位确定性高，可以顺利发行。

值得注意的是，美国SEC至今未对“ETH的性质”和“是否会发行以太坊的ETF”发表评论，也未发表任何官方意见。

以太坊ETF对以太坊有什么影响？

为尽可能规避合规风险，首批计划在美国证券市场发行ETF的资产管理机构已在相关发行文件中明确表示，不会将所持ETF中的ETH质押参与ETF。

以太坊的质押始于2022年9月15日的合并事件。当时以太坊完成了从权力共识机制到PoS共识机制的重大转变。对于正式采用PoS共识机制的以太坊2.0版本来说，ETH质押是必不可少的，对于维护以太坊主网安全，增加ETH的市场价值具有重要意义。

一方面，参与质押的ETH规模越大，意味着更多的验证者加入以太坊**，导致黑客攻击以太坊的成本和难度大幅增加，为网上交易和智能合约创造更安全的环境。另一方面，以太坊合并以来，ETH供应量下降，销毁的部分气费规模大于新发行的ETH。理论上这种供求关系会逐渐形成通货紧缩，有利于ETH价值的提升。

但目前，由于2024年以来C市值的快速飙升，以及比特币ETF的顺利发行，ETH在区块链数字资产领域的市值地位似乎也受到了挑战。在以太坊的ETF会对以太坊产生怎样的影响这个问题上，大部分业内人士选择将重点放在ETH的市值管理上。他们预测，如果以太坊的ETF发行，ETH的市值可能会明显反弹，突破2021年11月创下的4867.60美元的历史高点。

加密资产管理公司gray Investments的研究董事总经理扎克·潘德尔(Zach Pandl)曾对媒体表示，ETH总供应量中只有不到30%被质押，约10%的ETH被锁定在智能合约中，这可能会减少ETF可以持有的新ETH数量。在这样的供求关系下，ETH的市值可能会被推高。

也有媒体报道指出:由于ETH供应紧张，流动性弱于C，美元流入ETF可能会对ETH市值产生较大影响。

这可能也是大多数人渴望ETF在美国快速上市发行的重要原因之一。

截至2024年6月底，根据媒体从晨星直接(Morningstar Direct)提取的数据，美国比特币ETF已经吸引了近380亿美元的资金流入。在美国发布比特币ETF后的两个月内，C本身的市值从4万多美元飙升至73803.25美元。相比之下，虽然2024年以来ETH的走势有所上涨，但远未达到之前的市值高点。

ETH市值能上涨是乐观的预期。但由于传统金融行业ETF基金规模巨大，按照美国ETF的设立和运作模式，资产管理机构吸收的大量ETH将不再参与ETF的质押。会影响ETF的安全性吗？

同时，如果参与质押的回报与投资ETF的收益存在差距，那么大量以获取回报为目的参与质押的用户是否也会放弃参与质押？资产管理机构持有大量ETH，不参与质押。ETH的市值定价权会不会在本质上受到资产管理机构的干预或操纵？这是否加剧了另一场集权？以太坊做“世界计算机”的初心会受到影响吗？

这一切并不一定不会发生。鉴于美国证券市场的全球影响力和资本吸纳能力，ETF在美国的发行对于ETF的未来发展和目标实际上是一把双刃剑。

如果美国的ETF被拒，可以注意什么？

除了美国证券市场，英国、中国、香港和澳大利亚也加入了发行比特币ETF的队伍。区块链数字资产正在融入主流金融交易市场的趋势正在增强。

2024年4月15日，香港嘉实国际资产管理有限公司和华夏基金(香港)双双宣布，已获香港***原则批准，将在港交所发行首批比特币ETF和以太坊ETF。因为区块链数字资产在香港的监管分工非常明确，监管机构是香港***，确认区块链数字资产不是证券，所以不会出现美国证券市场那样的监管不确定性风险，加密资产ETF的发行人也不会出现“发行非法证券”的合规风险。

2024年4月30日，HKEx正式迎来比特币ETF和以太坊ETF的首个交易日。此外，在香港发行的比特币ETF和以太坊ETF同时开放实物认购。

2024年5月24日，根据雅虎财经发布的即时消息，彭博新闻援引知情人士消息称，香港***正在考虑允许以太坊ETF参与质押。知情人士指出，香港***(SFC)已与加密资产ETF的发行方讨论通过持牌平台参与质押服务，但讨论仍在进行中，尚无明确的决策时间表。***发言人对此消息未予置评。