​​周报摘要：

​1、 7月美国非农数据让全市场大感意外。新增就业总数和失业率均回到2020年2月欧美疫情爆发前的水平，新增就业52.8万人甚至较市场预期的25万翻倍。面对如此强劲的劳动力市场，暴力加息预期重燃，美联储9月加息75个基点的预期大幅提振。

2、 技术走势层面，当前价格底部逐步抬高的趋势非常明显。7月份在2.2-2.3万美元附近不断徘徊，底部逐渐抬升。每次上冲都构成了一个小幅的旗形回落，是典型的吸筹震荡的洗盘特征。未来一周，如果不跌破7月份形成上升通道，那么反弹行情或将继续。。

3、 随着市场反弹，买入比特币并从交易所提币的趋势有所恢复，上周交易所BTC余额从239.9万枚下降至237.1.万枚，单周净提币2.8万枚。

4、 矿工结束抛售，矿工群体钱包余额从185万枚上升至186.5万枚，市场最恐慌的阶段或将宣告结束。

5、 已实现亏损在近期快速飙升，其数值已经处于历史上几次较大规模市场投降阶段时的数值区域。6月份净已实现亏损绝对金额最高峰值达到了42.3亿美元，创下了历史最高纪录，比2020年312时的规模还要大，这或将说明很多亏损的筹码在上周出现了止损的迹象，市场已经处于投降底的区域。

6、 虽然比特币价格下跌波动剧烈，但主导比特币价格波动的仍然是短期交易者手中的筹码以及部分长期持有者手中的筹码，这部分筹码占比特币流通量的比值并不高。因此，只要市场消化了这部分抛压，并将其转入“冷存储”状态，市场筹码结构会更加失衡，这也会未来的牛市奠定坚实的供求关系基础。。

总体而言，当大量的比特币未在链上进行转移或在交易所进行交易，则说明大部分币被长期持有者把持，这会导致市场中可交易筹码更加稀缺，即比特币大的基本面没有因此恶化。

​详细内容请见正文部分：

​一、 外部宏观环境

7月美国非农数据让全市场大感意外。新增就业总数和失业率均回到2020年2月欧美疫情爆发前的水平，新增就业52.8万人甚至较市场预期的25万翻倍。

面对如此强劲的劳动力市场，暴力加息预期重燃，美联储9月加息75个基点的预期大幅提振。摩根大通首席经济学家Michael Feroli写道，7月的非农数据“应该会缓解人们对衰退的担忧，但会加剧人们对美联储延续激进货币政策的担忧”，他现在认为“9月可能加息75基点”。 强劲就业意味着“美联储不会很快在加息行动方面收手”。随着美联储持续加息，整个美债收益率曲线都将上移。除非美国经济衰退程度非常严重，否则美联储激进加息的行动不会打折扣。“

图1：强劲的非农就业数据重新点燃了市场的加息预期

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二、 行情分析

技术走势层面，当前价格底部逐步抬高的趋势非常明显。7月份在2.2-2.3万美元附近不断徘徊，底部逐渐抬升。每次上冲都构成了一个小幅的旗形回落，是典型的吸筹震荡的洗盘特征。未来一周，如果不跌破7月份形成上升通道，那么反弹行情或将继续。

图2：BTC价格底部逐渐抬高，市场等待发力上攻

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从更大的周期角度看，当前的周期与2015年初存在很多相似之处。具体表现为：

1、价格运行逻辑相似。市场经历了一轮见顶后的回调，之后再冲顶，上冲趋势失败，出现大跌。2014年上冲至1163美元，之后暴跌至382美元，然后上冲至1000美元，见顶，回落至最低152美元。2021年上冲至6.4万美元，之后跌至2.8万美元，然后上冲至6.9万美元，见顶，回落至最低1.7万美元。

2、周线RSI高度相似。相似之处：超跌，跌至超卖区域（30以下），RSI呈下降楔形。是典型的反转形态。

3、成交量高度相似。牛市时，成交量上升。第一次暴跌，成交量放量。之后的第二波冲顶成交量萎缩。然后开启下跌，下跌到最后的投降底时，成交量再次放量。2014-2015年年和这一次非常相似。

4、周线MACD高度相似。DIF和DEA即将在底部金叉。MACD绿柱经过三波下探，每波负数逐渐减小，MACD柱子即将转为正数。

5、斐波那契数列，2014和这次，高点和低点的连线，都跌至1.618的位置。。

图3：周级别显示比特币价格进入超卖区域，大周期底部与2015年初相似 

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三、 BTC链上数据分析：

上周中心化交易所提币力度重新增加，交易所比特币余额继续减少。随着市场反弹，买入比特币并从交易所提币的趋势有所恢复，上周交易所BTC余额从239.9万枚下降至237.1.万枚，单周净提币2.8万枚。

图4：随着价格反弹，提币力度有所增加，上周净提币2.8万枚BTC

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图5：上周提币趋势开始恢复

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当前mempool内存池的体积依然比较空，体积大小10Mb以内，反映了链上转移代币的热情十分不活跃，这是熊市的典型特征，但也是市场筑底期间的正常表现。在此期间，矿工的手续费收入占比维持在比较低的范围内，目前的数值在2%-3%的水平。从历史规律看，当矿工的手续费收入占比突破5%并且长时间维持在较高范围（10%以上）时，新一轮的上涨行情持续的时间才会比较久。

图6：mempool体积容量低于10Mb，反映链上活跃度很低，此时矿工收入中手续费占比极低

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图7：历史规律显示矿工手续费收入占比突破5%并较长时间维持至10%以上时，上涨行情确立并且会维持比较长的时间

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puell Multiple 指标重新回到低估区域，该区域提供了绝佳的买入机会。这个指标是用于衡量矿工收入的法币价值的估值指标，同时也能用于评估市场冷热估值程度。

指标分子是矿工每日收入的法币价值（每日挖出量*乘以价格），分母是过去365日日均收入的法币价值（MA365挖出量*价格）。该指标每次回落至绿色区域时，长期看均是抄底的好时机。而进入红色区域时，则代表市场进入高估区域。2020年至2021年牛市，该指标仍未进入红色区域，目前又回落至绿色区域，显示了较强的买入信号。

图8：Puell Mutiple指标反映当前市场进入低估区域

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矿工群体开始快速囤积比特币。自6月以来，矿工群体不断加大对比特币的囤积，钱包余额从185万枚增加至186.5万枚，矿工抛售高峰期已过。

图9：矿工结束抛售，开始转为净囤币

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持币超过1年以上的比特币在7月下旬开始迅速增加，截止本报告出具日，数值报65.6%，数值处于历史最高水平附近。这表明一年前买入的长期持有者在今年的回调过程中并没有抛售。

目前持币超过1年以上的比特币余额占比仍然有接近2/3没有挪动过。如此大量的比特币选择持仓不动说明长期投资者对市场信心依然很足，虽然有部分长期持有者转移或出售了头寸，但大部分长期投资者在当前价位出售筹码的性价比和意愿都很低。

图10：percent of supply last active 1y继续增长，有2/3比特币超过1年未动过

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MVRV-Z 分数是一个衡量比特币市值与已实现市值偏离度的标准差，当该指标很低时，说明比特币的市值与已实现价值非常接近，进一步说明市场的泡沫很低。历史上，当该指标跌至0轴下方时，通常说明市值已经低于链上转移代币时公允的转移价格所对应的市值（已实现市值），价格超跌严重。

图11：MVRV-Z S sore 跌至0轴下方，比特币超卖严重

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当前有大量的比特币进入了休眠状态（Dormancy），这导致了大量的比特币其实并未进入流通，因此实体持有的休眠比特币流动指数进入了新低。当大量的比特币未在链上进行转移或在交易所进行交易，则说明大部分币被长期持有者把持，这会导致市场中可交易筹码更加稀缺。

虽然比特币价格下跌波动剧烈，但主导比特币价格波动的仍然是短期交易者手中的筹码以及部分长期持有者手中的筹码，这部分筹码占比特币流通量的比值并不高。因此，只要市场消化了这部分抛压，并将其转入“冷存储”状态，市场筹码结构会更加失衡，这也会未来的牛市奠定坚实的供求关系基础。

图12：大量筹码处于休眠状态，持币意愿仍然很强

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已实现亏损（下图中红色部分）在近期快速飙升，其数值已经处于历史上几次较大规模市场投降阶段时的数值区域。6月份净已实现亏损绝对金额的峰值达到了42.3亿美元，创下了历史最高纪录，比2020年312时还要大，这或将说明很多亏损的筹码在上周出现了止损的迹象，市场已经处于投降底的区域。

图13：已实现亏损大幅攀升，市场投降底或已出现

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后市展望

技术走势层面，当前价格底部逐步抬高的趋势非常明显。7月份在2.2-2.3万美元附近不断徘徊，底部逐渐抬升。每次上冲都构成了一个小幅的旗形回落，是典型的吸筹震荡的洗盘特征。未来一周，如果不跌破7月份形成上升通道，那么反弹行情或将继续。

矿工群体的抛售压力解除，市场最恐慌的阶段或将宣告结束。大部分长期持有者仍然继续选择持币，持币超过1年以上的比特币数量虽然有所回落，但仍然在64%以上。当大量的比特币未在链上进行转移或在交易所进行交易，则说明大部分币被长期持有者把持，这会导致市场中可交易筹码更加稀缺，即比特币大的基本面没有因此恶化。​​​​