btc估值的两个关键指标分析

对于BTC的估值，2018年，两名链上分析师. Murad Mahmudov和David Puell提出了MVRV指标来判断是否高估还是低估。

我们了解这个指标，可以帮助我们建立整体的体感，同时必须要认识到这个指标有很多局限甚至缺陷，不能用来预测涨跌。

MVRV指标的基础版本就是由MV和RV两个指标的比值组成的。

MV（Market Value）市场价值

也就是市值，与股票的市值一样。市值比较好理解，就是当前流通的币数量乘以币的价格。

RV（Realized Value）已实现价值

已实现价值理解起来稍微有点绕了。因为比特币是一种凭空产生的事物，最初的时候就是计算机里的一串数字。但是后来有大量的人获得比特币是用真金白银的法币（美元等现实世界的钱）购买的。购买时候的价格形成的交易，就真实地承载了现实世界的价值，同时也确定了比特币的价格。

那么最后一次交易时候的价值，反映了这些被交易的币所承载的价值，就是“已实现价值”，代表这些价值是真实地被交易（实现）过的。

举个例子， 如果A曾经在1000U的时候买入了5个BTC，那么RV就是5000U，之后涨到了20000U的时候又卖出了2个币给了B，那么此时市场的RV是 5000U+40000U = 45000U

将链上所有币的最后pricing成交加总起来，就是已实现价值RV。

再以真实的情况举例，第一笔比特币的交易是两个披萨。2010年，美国的工程师Laszlo Hanyecz用1万个比特币购买了两块披萨，价格41美元。

那么2010年5月22日，比特币的已实现价值就是41美元。整个比特币沉淀了41美元的价值

RV也是链上换手的平均成本。

RV的意义在于把大量的长期没有交易过的币去掉了。如果从来没交易过的，就不会计入RV。如果十几年前交易过一次，近十几年没有交易过，影响RV的值也很小，可以忽略。

比特币大约有15%供应被假定为永久丢失和缺乏流动性。这部分会被计入MV，但是不会被计入RV。

MVRV指标

用MV作为分子，RV作为分母，就形成了MVRV指标。这个指标大体代表了链上地址的获利倍数。

一般来说，如果这个指标等于1，说明平均来说交易者处于盈亏平衡状态。如果xiaoyu1，说明平均来说整体的地址是亏损状态的。

MVRV就是BTC的价格相对于“公允”价格的比率。既然是一个比率，那么说明它永远是一个正值，而且基本可以认为不可能为零。

一般来说，MVRV长期位于1~3之间，低于1为明显低估，高于3为明显高估。

但注意这里有些局限：

• 一个账户里，只要有一小部分钱变动了，就会激活整个账户的RV，因此一些巨鲸的账户有了变化会导致RV的剧烈变化

• 在CEX或者其他链上的交易，不会影响到BTC的RV变化。

方案改进后的 MVRV Z-Score指标

观测两个值之间的关系，除了看比值，还可以看关注绝对值的差值。MVRV Z-Score这个指标就是以差值为基础构建的。

差值在体量过大以后容易失真，因此MVRV Z-Score这个指标又将差值除以了标准差。

这个指标由Awe&Wonder首次给出，定义如下：

将RV与MV的差值再除以MV的标准差，由于标准偏差对极端变化起到平滑作用，所以MVRV Z-Score更平滑了一些。

注意，这里MVRV Z-Score因为分子是差值，因此MVRV Z-Score就可能为负值。

从历史回测数据看，MVRV Z-Score预测底部效果好于预测顶部。

信息查看

①looknode.com 可以查看MVRV比率，并与BTC价格呈现在一张表上

https://www.looknode.com/charts?chartId=realizePrice

可以看得出20240705的MVRV是1.84，BTC价格是56,725U

② lookintobitcoin.com可以查看MVRV Z-Score的值：

https://www.lookintobitcoin.com/charts/mvrv-zscore/

点击下面的展示开关，可以将MV、RV、MVRV、MVRV Z-Score展示在同一张图上。

可以看出20240705的BTC市值是1.119T，MVRV Z-Score 1.51。